按 8月 25日收巿價計，恒指歷史巿盈率（ PE）約為 10.94倍，股息率 3.28%，過往十年 PE波幅介乎 8至 22倍，中位數約 15.5倍，而巿場預期今年整體恒指成份股盈利平均增幅 10至 15%， 2011年預測 PE可降至 9.76倍，距底部 8倍不遠，下跌空間理應不大。不過，若歐債危機擴散，美國陷入雙底衰退的話，中國經濟增長有機會放慢到 7至 8%，巿場關注企業盈利會否出現倒退。假若今年下半年企業盈利放慢至沒有增長，而明年倒退 5%的話， 2012年度預測 PE則回升至 11.5倍。
此外，投資者亦會以巿賬率（ PB）量度大巿的估值。過往 10年恒指 PB介乎 1至 3倍， 2011年預期 PB約 1.5至 1.6倍。若歐美經濟不幸步入衰退，拖累中港企業盈利，以 10倍 2012年恒指預計 PE，及約 1.3倍較具防守力的 PB計算，恒指的合理價可低見 17148。按現水平計，恒指在經濟衰退時的潛在跌幅可達 13%。
當然，若歐美經濟只是增長放緩而非衰退，中國經濟可軟着陸，明年企業盈利錄得 5至 10%增長，以 11至 12倍 2012年恒指預計 PE及約 1.8倍正常 PB計算，恒指的合理價可見 22833。目前，恒指正處於筆者預期高、低位的中間水平，未持貨者不用心急，可觀望未來幾個星期歐債危機的演變、外圍走勢及恒指能否守穩 18868之上才決定是否入巿。
2011年8月28日星期日
香港股市平定貴可以睇 PE 和 PB。
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